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“垃圾债”不垃圾

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发表于 2013-10-30 14:05:49

+ N+ \2 ]8 |: T  d! @  T对于很多人来说,“高收益债”可能是很陌生的词汇。高收益债的另一个名字——垃圾债则广为人知,它们的信用评级较差、发行利率高,故得此名。但“垃圾债”的发债主体并非都是垃圾企业,海外评级公司给了这些债券不高的评级,其中就包括很多优质的国内公司,例如恒大和融创均被评为B+。甚至一些美国的知名公司,例如Sprint、RiteAid、HCA等也都是垃圾评级。, e; a. b8 V/ H; o1 C

2 P3 |7 b8 F; ?. ^全球的高收益债以发达国家尤其是美国为主。高收益债在美国20世纪80年代蓬勃发展,目前全球市场规模已超过2万亿美元。据《高收益债全掘金指南》一书中统计,1985~2010年的25年间,美国高收益债的平均违约率仅为4.23%,而现在的违约率在2.5%左右,远低于历史4.2%左右的违约率。穆迪数据显示,高收益债的违约回收率为50%左右,即违约后投资者大概平均能拿到50%左右的本金。( Y. k% T2 h0 R/ R: f& @

0 R7 {. l0 v9 U! n. K/ R8 y债券的优点就是相对稳定的现金收益,如果没有发生信用风险,投资者便能够拿到本金和利息(当然由于利率和市场偏好,价格会有波动,但价值有底部和顶部,比股票投资确定性高很多)。高收益新东泰娱乐城s3letaiy.org/债券是一个风险介于投资级债券以及股票之间的品种,而历史长期回报不比股票差。彭博数据显示,1990年初~2013年上半年的将近24年间,巴克莱全球高收益债券指数的平均年化收益率为10.3%,而同期摩根士坦利资本国际环球指数平均年化收益率仅为4.06%。1 _: h0 d! m6 E# S! D
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高收益债券的表现主要是与经济周期相关,现在美国和欧洲缓慢复苏,对其仍是利好。在当前市场信心不足时,购买有固定现金流且能够出现价值回归的产品,应该是个不错的选择。2003~2006年的升息周期,高收益债券的整体表现相当不错,所以我们仍然看好高收益债券。
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由于QE逐步退出,市场已经下调不少,高收益债券的投资价值凸显出来。花旗银行和彭博的数据显示,2013年4~8月,亚洲债券的收益率已经从7%上升到9%左右,远高于基础利率的变动,而企业的基本面并没有变差趋势,其他市场价格也出现了回调。美国10年期国债已经下跌7%左右,收益率从1.6%回到了2.8%上下,虽然长期来看长期利率是上升的,但快速上升的可能性不大。高收益债券由于票息较高,同时美国整体经济向好,所以信用利差还有缩小空间,整体表现不会太差。
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高收益债券能够给投资者提供多元化的配置途径,其具有风险相对可控、拥有较高的利息收入以及长期回报率一般不低于股权投资的特点。另外,其价格对利率变化相对不敏感,对经济走势和发行主体的基本面变化的敏感度较高,在宏观经济复苏的早期和中期阶段表现良好。' w. {% ^7 \6 j+ V- p# p* z

* P+ e- c' d3 l  D, U* A) h目前发达国家尤其是美国的经济复苏迹象明显,企业基本面良好,现金充裕,2008年后企业杠杆率明显下降。在短期利率仍将维持在较低水平的情况下,投资对长期利率敏感度较低、并且有较高利息收入的全球高收益债券,是平衡风险和收益的理想选择之一。未来2~3年是仍是高收益债一个较好的历史周期,应通过研究企业基本面来规避违约风险,同时要进行宏观分析以及行业分析,以尽量避免整体状况较差的行业。, |. @1 @+ C& `+ v& d( G
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