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乐视网:2014年展望更大市场,更多机会

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发表于 2014-3-25 09:12:08
     乐视网2013年营业收入23.6亿元,同比增长102.3%,归属母公司净利润2.56亿元,同比增长31.3%,EPS为0.32元,符合市场预期。2013年利润分配预案为每10股派0.33元(含税),同时发布2014年一季度业绩预告,预计净利润0.82-0.92亿元,同比增长15-30%。& S8 S% u2 r* U: h( ~( ?
    毛利率下降,超级电视和广告业务是亮点,有息负债大幅增加
7 U8 J+ l6 J) q# v    公司2013年毛利率大幅下降,为29.3%,较往2012年下降12个百分点,主要原因是重资产的超级电视毛利率为-0.1%。' p' [9 h! z( g& F8 ?
    业务亮点主要有两点:1)电视终端进入放量阶段,2013年超级电视销量达30万台,盒子销售超70万台,乐视致新2013年营业收入7.24亿元,亏损幅度仍可控,仅0.47亿元;2)广告业务2013年收入为8.39亿元,同比增长100.1%,乐视已经是长视频第一的市场地位,广告仍有进一步成长空间。0 d- I/ B; n  p  F2 d$ N3 S( T
    公司2013年有息负债达19亿元,带来财务费用大幅增长,高达1.16亿元,由于超级电视仍在推广阶段,预计负债有望进一步拉大。
. `6 {+ |$ N+ P7 s' j2 p    2014年主要机遇为超级电视和创业板再融资   我们认为,公司2014年主要期待有两点:1)超级电视销量突破百万级,从而搭建初具规模的家庭娱乐终端平台,乐视生态体系下的应用和广告业务有望迎来爆发;2)创业板再融资有望2014年放开,公司债务成本将大幅下降,从而提升经营业绩。
/ K1 c( `* U3 V' `  N8 \. \    风险提示
8 e( _0 Z! }! k4 H    超级电视销量不达预期;再融资放开放缓,债务成本进一步提升;经营业务不达预期。
- h( j7 I2 F6 g' ^! _1 G9 z7 K/ P  G# y    展望2014年更大市场,维持“推荐”评级
/ Q9 e- E3 k% z! Q% m: U    预计公司2014-16年盈利预测分别为0.44/0.58/0.74元,对应PE为97/74/59倍。我们认为,公司2014年有多点期待,超级电视突破百万级,收入超30亿元,广告业务继续高增长,突破15亿元,创来板再融资打开,盈利进一步改善,因此2014年有望打开更大市场,维持“推荐”评级。
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