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乐视网:广告同比翻番,14年目标终端规模破三百万

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发表于 2014-3-27 08:56:51
13 年业绩符合预期.  `; x; f5 f# S: n. z
    公司13 年实现营业收入23.6 亿,同增102%,归属于上市公司股东净利润2.55 亿,同增31%,符合前期业绩快报预期。其中扣非净利润2.47 亿,同增47%,主要由于13 年政府补助相对12 年减少2000 万。预计14Q1 实现净利8179-9246 万元,同增15%-30%。
8 D; Z) V  n4 i. l1 I& b! |    点评摘要如下,详见正文。' G/ r9 A9 r3 d- L/ f$ `6 K
    广告收入翻番,终端收入占比近三成。公司13 年实现广告收入8.4 亿,同增100%,Q4 单季度广告收入约3 亿。13 年实现终端业务收入达6.9 亿,占整体收入的29%。
6 b% I6 |5 m/ E% C0 I+ m: T    硬件业务带来成本结构调整,降低综合毛利率。终端硬件成本占比提升至41%。摊提费用6.2 亿,同比增长50%。13 年综合毛利率同比降低12 个百分点至29.3%。
, n1 D, k$ C" A7 g, O. Z, w9 N8 h1 @    广告业务良性运营,应收账款规模提升源于4A 品牌广告投放高增长。截至13 年底,公司应收账款达9.5 亿,主要由于来自4A 公司的品牌广告投放高速增长,而4A 公司账期较长(一般为6 个月以上)。7 {; \  z. x+ R+ r1 W: U
    加速用户拓展,Q4 收入同增近200%,营销及财务费用较高带来单季度利润增速放缓。公司Q4 单季度实现收入10 亿,同增194%,净利7070 万,同增18%。; l9 N- ?& p, X- v5 \
    发展趋势乐视垂直一体化的完整生态链,将带动公司业绩呈爆发性增长。14 年公司收入目标57 亿。其中广告收入15 亿,同比翻番;终端收入超30 亿,目标超级电视及盒子各新增销量超100 万,终端累计销售突破300 万台。
- x# C! v+ L3 c    乐视全平台生态正加速布局,继重资加强体育布局后,目前彩票、游戏、秀场频道正在陆续上新,为用户提供一站式解决方案,加强生态变现能力。
& p  q! e* H: q+ w3 X( c4 n( f1 m7 j    盈利预测调整:考虑公司14 年用户爆发式增长所带来的相关费用提升,以及花儿影视并表进度影响,上调14 年收入预测至58 亿,上调幅度37%,下调14 年净利预测值3.7 亿,下调幅度32%。以总股本8.4 亿摊薄,14-15 年EPS 为0.44 元和0.66 元,分别同比增长45%和50%.! d% }5 L$ p! [6 v& x% t
    估值与建议:内容乐视作为行业布局最领先的长视频平台,已逐步获得产业界和资本界的认可,随着后期再融资的放开,有望消除资金瓶颈,加快迈向千亿市值的步伐,重申行业首推。
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