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全产业链布局稳步推进;强力买入

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发表于 2014-4-12 22:55:12
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  乐视网股价经过最近的调整后较我们61.82 元的12 个月目标价格存在59%的上行空间。但是,我们仍看好公司将在电视端竞争中脱颖而出,主要原因是公司抓住了智能电视端竞争的核心要素:”平台+内容+终端+应用”的垂直一体化全产业链模式。我们预计公司将凭借出色的战略、定位和执行来分享数千亿规模以上的电视新媒体市场。在本报告中,我们分析了乐视网在视频领域的产业链布局,从内容的创造、传播、货币化方面把握乐视网的投资价值——我们维持对该股的买入评级(仍位于强力买入名单)。

  推动因素

  我们预计,2014-16 年乐视互联网终端(一体机+机顶盒)销量将达到180 万/300万/420 万台。截至2016 年底,乐视将拥有近千万的用户,从而显着提升电视互联网入口价值。同时,我们认为,在硬件迅速铺量的过程中,基于大屏的用户付费、广告、应用分成等商业模式都将得到充分探索,不断夯实乐视生态系统。我们预计乐视广告收入2013-16 年将保持高速增长,复合增长62%。而2016 年之后,基于千万终端用户,电视大屏广告市场有望彻底打开,乐视将可以分享电视屏的千亿广告规模。

  公司在年报中表示,在2014 年将探索其它智能终端并可能推出新品来进一步增强乐视生态系统。

  估值

  我们维持2014-16 年的盈利预测及基于PEG 的12 个月目标价61.82 元不变(1.25 倍的目标估值倍数)。

  主要风险

  互联网电视/机顶盒销量低于预期;广告收入低于预期。

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