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广告同比翻番,14年目标终端规模破三百万

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发表于 2014-4-13 23:36:06
    13 年业绩符合预期/ R4 k4 a) B' n2 w  X) M1 D9 m

  公司13 年实现营业收入23.6 亿,同增102%,归属于上市公司股东净利润2.55 亿,同增31%,符合前期业绩快报预期。其中扣非净利润2.47 亿,同增47%,主要由于13 年政府补助相对12 年减少2000 万。预计14Q1 实现净利8179-9246 万元,同增15%-30%。点评摘要如下,详见正文。

  广告收入翻番,终端收入占比近三成。公司13 年实现广告收入8.4 亿,同增100%,Q4 单季度广告收入约3 亿。13 年实现终端业务收入达6.9 亿,占整体收入的29%。

  硬件业务带来成本结构调整,降低综合毛利率。终端硬件成本占比提升至41%。摊提费用6.2 亿,同比增长50%。13 年综合毛利率同比降低12 个百分点至29.3%。

  广告业务良性运营,应收账款规模提升源于4A 品牌广告投放高增长。截至13 年底,公司应收账款达9.5 亿,主要由于来自4A 公司的品牌广告投放高速增长,而4A 公司账期较长(一般为6 个月以上)。

  加速用户拓展,Q4 收入同增近200%,营销及财务费用较高带来单季度利润增速放缓。公司Q4 单季度实现收入10 亿,同增194%,净利7070 万,同增18%。

  发展趋势

  乐视垂直一体化的完整生态链,将带动公司业绩呈爆发性增长。14 年公司收入目标57 亿。其中广告收入15 亿,同比翻番;终端收入超30 亿,目标超级电视及盒子各新增销量超100 万,终端累计销售突破300 万台。

  乐视全平台生态正加速布局,继重资加强体育布局后,目前彩票、游戏、秀场频道正在陆续上新,为用户提供一站式解决方案,加强生态变现能力。

  盈利预测调整

  考虑公司14 年用户爆发式增长所带来的相关费用提升,以及花儿影视并表进度影响,上调14 年收入预测至58 亿,上调幅度37%,下调14 年净利预测值3.7 亿,下调幅度32%。以总股本8.4 亿摊薄,14-15 年EPS 为0.44 元和0.66 元,分别同比增长45%和50%。

  估值与建议

  内容乐视作为行业布局最领先的长视频平台,已逐步获得产业界和资本界的认可,随着后期再融资的放开,有望消除资金瓶颈,加快迈向千亿市值的步伐,重申行业首推。后期股价催化剂:1)TV 端用户扩张持续超预期;2)广告持续高增长;3)再融资放开。


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