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乐视网全产业链战略稳步推进

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发表于 2014-4-19 22:44:33
智能电视机将作为独立业务板块运营:公司对于互联网电视的未来发展表示乐观,因而将在这一领域持续投资。乐视网的超级电视项目共投入5-15 亿元。后期会通过私募融资,但运作将在子公司层面,而非乐视网层面。未来乐视超级电视将有四大盈利模式,主要包括销售终端设备、服务费、应用分成以及广告收入,因此,在超级电视的运营上,非常强调售后与用户的互动。这一产品将走中高端路线,但是由于售后具备多种商业模式,价格将较低。生产上将交给较大的电视机代工厂。  {6 G" Y' b" n4 R

, H. |# W. x/ }广告收入增长强劲。主要驱动因素包括流量提升、上刊率提高(下半年比上半年有所提升)、CPM 提高(目前乐视网的CPM 已经接近爱奇艺)、渠道调整(公司大力提升4A 公司等代理渠道比例,目前代理商渠道广告额占比提升到50%以上)、四季度即将推出移动端广告等。管理层预计2012 年广告的增长在200%以上。# g2 V3 b$ T$ ~/ f
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毛利率存在进一步下滑风险。上半年云视频平台带宽1.5T,已初步能够支持公司一云多屏战略。但由于公司转向更为依靠广告业务,云视频平台对于用户流量的要求更高,因此下半年计划将CDN 带宽扩容至1.8-2.0T。虽然广告业务在收入端增长迅速,但在成本上的继续投入,有可能拖累毛利率在下半年进一步下滑。' d, Z4 L3 @- N
潜在影响* @! f9 k: }8 S# `# o1 Y9 c2 h* x

0 M: U+ |0 o6 C总体上,我们认为公司全产业链运营战略处于稳步推进中。目前股价对应的风险收益较为匹配。我们维持公司盈利预测、目标价格和投资评级不变。
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